Dynea Pakistán Limited

Dynea Pakistan Limited (PSX: DYNO) se constituyó en Pakistán como sociedad anónima en 1982. La actividad principal de la empresa es la fabricación y venta de formaldehído, urea/melamina formaldehído y compuestos de moldeo.

Patrón de participación accionaria

Al 30 de junio de 2022, DYNO tenía un total de 18,87 millones de acciones en circulación que están en manos de 1437 accionistas. Los inversores extranjeros constituyen la mayor categoría accionaria de DYNO con una participación del 25,75 por ciento en la empresa. Le sigue AICA Asia Pacific holding Pvt. Limitado. Limited, una parte relacionada de DYNO, que posee el 24,99 por ciento de las acciones. Los individuos locales representan el 24,83 por ciento de las acciones en circulación de DYNO, seguidos por los fondos mutuos con el 14,01 por ciento de las acciones. Las sociedades anónimas poseen el 7,28 por ciento de las acciones de DYNO, mientras que los bancos, las IFD y las IFNB poseen el 2,19 por ciento de las acciones. El resto de las acciones están en manos de otras categorías de accionistas.

Desempeño Histórico (2018-22)

Desde 2018, los ingresos de DYNO cayeron solo una vez en 2020, sin embargo, sus ingresos registraron una caída dos veces, es decir, en 2019 y 2022. El margen de DYNO cayó en picada en 2019 y luego se recuperó durante los dos años consecutivos antes de volver a caer en 2022. La revisión detallada del desempeño de cada uno de los años considerados se detalla a continuación.

En 2019, los ingresos netos de DYNO registraron un aumento interanual del 33 por ciento. Esto se debió a un crecimiento del 15,21 por ciento en la facturación de la división de resinas y un crecimiento del 56,05 por ciento en la facturación de la división de compuestos de moldeo. En consonancia con la caída de la demanda, la división de resinas de la empresa operó al 59 por ciento de su capacidad en 2019, frente al 60 por ciento de utilización de la capacidad registrada en 2018. Por el contrario, la producción real de la división de compuestos de moldeo se situó en el 110 por ciento de la capacidad nominal en 2019 frente al 87 por ciento. Porcentaje de utilización de la capacidad registrada en 2018. La fuerte depreciación de la rupia pak y el aumento de los precios de las materias primas y la energía hicieron subir el costo de las ventas en un 40 por ciento durante el año. Si bien la utilidad bruta registrada en 2019 fue un 2 por ciento mayor que la de 2018; El margen de GP cayó del 17,8 por ciento en 2018 al 13,6 por ciento en 2019. Los gastos de distribución cayeron un 8 por ciento interanual en 2019 debido a menores costos de flete, así como a una reducción significativa de los gastos de promoción de ventas. Por el contrario, los gastos administrativos crecieron un 19 por ciento interanual en 2019, lo que fue el resultado de mayores gastos de nómina causados ​​por la alta inflación. El beneficio operativo registró una disminución del 3 por ciento en 2019, lo que se tradujo en un margen operativo del 7,7 por ciento frente al 10,6 por ciento en 2018.

Los costos financieros registraron un asombroso crecimiento del 160 por ciento en 2019 debido a la alta tasa de descuento. Todos estos factores dieron como resultado que el beneficio neto se redujera un 23 por ciento interanual en 2019 hasta alcanzar los 226,90 millones de rupias. DYNO registró un margen NP del 4,4 por ciento en 2019 frente al 7,6 por ciento registrado en 2018. El EPS también cayó de 15,63 rupias en 2018 a 12,02 rupias en 2019.

En 2020, los ingresos de DYNO registraron una disminución interanual del 13 por ciento. Debido a la desaceleración de la actividad económica a causa del COVID-19, la construcción y las industrias afines también se paralizaron. En consecuencia, el volumen de ventas de la división de resinas y compuestos de moldeo cayó en picado en 2020 un 22,7 por ciento y un 3,14 por ciento respectivamente. La débil demanda también se hizo evidente en la utilización de la capacidad de ambas plantas de DYNO. En 2020, el segmento de resina operó con una capacidad del 47,5 por ciento frente al 59 por ciento en 2019, mientras que la división de compuestos de moldeo operó con una capacidad del 99 por ciento frente al 110 por ciento en 2019. El costo de ventas cayó un 16 por ciento interanual, lo que impulsó la ganancia bruta en un 12 por ciento interanual en 2020. El margen de GP también creció al 17,4 por ciento durante el año. Los menores gastos de transporte y flete debido a la caída del volumen de ventas se tradujeron en una caída interanual del 9 por ciento en los gastos de distribución. Por el contrario, los gastos administrativos se mantuvieron constantes durante el año. Durante el año, DYNO también registró una provisión de 95,59 millones de rupias contra pérdidas crediticias esperadas (ECL). Esto se debió a la depresión de la actividad económica, que aumentó la probabilidad de impagos de las deudas comerciales. La provisión contra ECL contabilizada en 2020 fue aproximadamente 7 veces mayor que la provisión contabilizada en 2018. La optimización de costos y la eficiencia operativa permitieron a DYNO obtener un beneficio operativo un 5 por ciento mayor y un margen operativo del 9,3 por ciento a pesar de la caída de las ventas en 2020. El costo financiero también reforzó el resultado final, ya que disminuyó un 23 por ciento interanual en 2020, lo que fue consecuencia de una reducción significativa de los préstamos. El beneficio neto aumentó un 12 por ciento interanual en 2020 hasta alcanzar los 253,35 millones de rupias con un margen NP del 5,6 por ciento y un beneficio por acción de 13,42 rupias.

2021 parece ser el año de rejuvenecimiento para DYNO, donde se recuperó de las cicatrices del año anterior al registrar un sólido crecimiento interanual del 52 por ciento. Tanto la división de resina como la de compuestos de moldeo registraron un repunte en los ingresos netos del 39,03 por ciento y el 61,63 por ciento respectivamente en 2021. Durante el año, la compañía también aumentó su capacidad de compuestos de moldeo de 20.000 toneladas en 2020 a 35.000 toneladas en 2021 y operó al 89 por ciento de su capacidad. La planta de resina también operó a una capacidad mejorada del 68 por ciento en 2021 para satisfacer la creciente demanda que fue resultado de la recuperación de la construcción y las industrias afines. El costo de ventas creció un 40 por ciento interanual, lo que resultó en un crecimiento del 109 por ciento en la ganancia bruta en 2021. El margen de GP registró su valor óptimo del 24 por ciento en 2021. Mayor gasto en nómina debido a un aumento en el tamaño de la fuerza laboral para compensar la expansión del segmento de compuestos de moldeo resultó en un aumento interanual del 32 por ciento en los gastos administrativos en 2021. Los gastos de distribución también registraron un aumento interanual del 39 por ciento debido a mayores cargos por transporte y flete. A diferencia de años anteriores, en 2021, la empresa registró reversiones de 111,31 millones de rupias contra ECL. También se observó algún movimiento notable en la cuenta de otros gastos y otros ingresos en 2021. Otros gastos crecieron un 160 por ciento interanual hasta situarse en el 1,4 por ciento de los ingresos netos en 2021, frente al 0,8 por ciento del año anterior. Esto se debió al enorme aprovisionamiento contra WWF y WPPF registrado durante el año. Otros ingresos también crecieron un 285 por ciento interanual hasta situarse en el 0,5 por ciento de las ventas netas de DYNO en 2021, frente al 0,2 por ciento en 2020. Esto se debió principalmente a los beneficios de las cuentas de ahorro, así como a las ganancias cambiarias. El beneficio operativo creció un 225 por ciento interanual en 2021 y el margen OP alcanzó un nuevo máximo del 19,8 por ciento. El costo financiero cayó un 56 por ciento interanual en 2021 debido a una menor tasa de descuento y un menor financiamiento externo obtenido durante el año. El beneficio neto se multiplicó un 270 por ciento interanual en 2021 hasta alcanzar 938,61 millones de rupias con un margen NP del 13,7 por ciento y un beneficio por acción (BPA) de 49,73 rupias.

La trayectoria de crecimiento continuó en 2022 con un crecimiento interanual del 40 por ciento en los ingresos. Esto estuvo respaldado por un crecimiento interanual del 58 por ciento en la facturación de la división de resinas y un crecimiento interanual del 28 por ciento en la facturación de la división de compuestos de moldeo.

Para satisfacer la creciente demanda, la empresa aumentó la capacidad de la división de resinas de 186.000 TM a 196.000 y operó al 65 por ciento de su capacidad. La división de compuestos de moldeo también fue testigo de una mejora de la capacidad de 35.000 TM a 41.000 TM con una utilización de la capacidad del 81,78 por ciento registrada durante el año. 2022 llegó con su propia carga de desafíos: no solo los precios de las materias primas aumentaron en el mercado internacional, sino que la depreciación de la rupia pak empeoró aún más las cosas. Para colmo, se impusieron restricciones a las importaciones debido a la disminución de las reservas de divisas del país. La alta inflación local, los aumentos de los precios de la energía, así como las elevadas tasas de descuento e impuestos, sofocaron en gran medida el sentimiento empresarial. El costo de ventas creció un 53 por ciento interanual, lo que redujo la ganancia bruta un 2 por ciento en 2022. El margen de GP también cayó al 16,9 por ciento en 2022 desde el 24 por ciento del año anterior. Los gastos de distribución y administrativos crecieron un 30 por ciento y un 20 por ciento respectivamente en 2022, no sólo debido a la expansión del tamaño de las empresas y de las compras anuales, sino también a un nivel de inflación sin precedentes. El beneficio operativo se redujo un 22 por ciento interanual en 2022 y el margen OP se redujo al 11 por ciento. A pesar de la reducción del endeudamiento, la alta tasa de descuento resultó en un aumento del 60 por ciento en el costo financiero. Esto hizo que el beneficio neto cayera un 34 por ciento interanual hasta alcanzar 621,50 millones de rupias en 2022 con un margen NP del 6,5 por ciento y un beneficio por acción de 32,93 rupias.

Rendimiento reciente (9MFY23)

Durante el 9MFY23, las ventas netas de DYNO crecieron un 15 por ciento interanual gracias a un aumento del 3,4 por ciento en la facturación de la división de resinas y un crecimiento del 25,3 por ciento en la facturación de la división de compuestos de moldeo durante el período. El alto costo de ventas no permitió que el crecimiento de los ingresos se filtrara y redujo la ganancia bruta en un 2 por ciento interanual en el 9MFY23. El margen de GP bajó del 18,9 por ciento en el 9MFY22 al 16 por ciento en el 9MFY23. Los gastos operativos crecieron un 36 por ciento interanual en el 9MFY23, lo que resultó en una caída interanual del 27 por ciento en el beneficio operativo. El margen OP cayó del 13,6 por ciento en el 9MFY22 al 8,7 por ciento en el 9MFY23. El costo financiero se multiplicó por un 141 por ciento interanual en el 9MFY23 debido al financiamiento a corto plazo obtenido durante el período que la compañía no obtuvo desde 2020. Esto redujo la ganancia neta en un 35 por ciento interanual en el 9MFY23 para registrar 444,96 millones de rupias. Las EPS se desplomaron de 36,55 rupias en el 9MFY22 a 23,58 rupias en el 9MFY23. El margen NP también se redujo del 9,5 por ciento en el 9MFY22 al 5,3 por ciento en el 9MFY23.

Perspectiva del futuro

El entorno empresarial volátil y el caos político no sólo han reducido el tamaño del mercado de DYNO al reducir el poder adquisitivo de los consumidores, sino que también han cobrado un alto precio en el costo de hacer negocios. Si bien se han aliviado las restricciones a las importaciones, la caída libre de la rupia pak y el aumento constante de los precios de las materias primas no parecen dar tregua en los próximos tiempos. Entonces, el aumento de las tarifas energéticas, las altas tasas de interés y los impuestos adicionales impuestos también seguirán contribuyendo a mantener frágiles los márgenes y los resultados.

Ahora que el país ya lucha contra un monstruoso déficit fiscal, cualquier aumento significativo en el gasto del PSDP parece un sueño descabellado.